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在“新消费”市场(shìchǎng)大浪淘沙的今天，曾凭借“完美日记”爆红(bàohóng)的逸仙电商（NYSE:YSG），正在(zhèngzài)资本市场交出一份转型三年后的“逆转”答卷。

2025年第一季度，逸仙电商实现营收8.3亿元，同比增长7.8%；Non-GAAP净利润(jìnglìrùn)转正至714万元(wànyuán)，实现连续两个季度盈利。毛利率进一步提升至79.1%，创下历史新高；经营(jīngyíng)现金流(xiànjīnliú)也转正至2380万元。

美妆行业企业正集体面临(miànlín)流量红利逐步减少，行业增长整体趋缓的(de)挑战(tiǎozhàn)。国家统计局数据显示，2024年全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，而化(huà)妆品零售总额则同比下滑1.1%。在当前背景下，逸仙电商的表现(biǎoxiàn)突出。其高毛利结构、正向现金流和精益化运营，正表明公司已初步走出“流量驱动型(xíng)消费企业”的旧轨，逐步建立起以研发创新为支点的增长飞轮。

品类结构优化，重塑增长(zēngzhǎng)曲线

护肤业务正成为逸仙电商(diànshāng)新的增长(zēngzhǎng)核心。Q1财报显示，公司护肤业务营收达(dá)到3.6亿元，同比增长47.7%，占(zhàn)比已达43.5%。旗下达尔肤（DR.WU）等品牌形成清晰的定位矩阵，合并净收入同比增长58%，有效对冲了彩妆板块的周期波动

同时，品牌升级策略初显成效(chéngxiào)。完美日记围绕“科技引领妆养一体(yītǐ)”的定位，推出了“仿生膜”精华口红，以唇部修护+滋润妆效融合赢得(yíngde)市场青睐。自2023年9月上市以来，该产品(chǎnpǐn)热销超450万支(wànzhī)，GMV突破6亿元，蝉联天猫、抖音等八大平台口红榜首，重新定义了彩妆产品力标准。

完美日记位于广州正佳广场的旗舰店内，用户(yònghù)正在进行口红试色，该体验店凭借超现实未来感的视觉设计于2024年获得(huòdé)德国红点至尊奖(jiǎng)

这些(zhèxiē)产品的共同特征是：基于真实用户痛点，融合功效(gōngxiào)护肤科技，构建起(qǐ)持续可复制的创新模型——这正是逸仙“系统性创新”理念的体现。

研发战略跃迁，构建系统性(xìtǒngxìng)护城河

过去三年，逸仙电商(diànshāng)累计研发投入超过5.8亿元，研发费用率连续三年维持在3%以上(shàng)，在投资意志与(yǔ)组织变革上展现出极强的执行力。

公司已构建起“1-3-4-6-20”的全球(quánqiú)研发战略体系：

• 1座全球先进美妆工厂(gōngchǎng)；

• 3个自主研发中心(zhōngxīn)：上海全球创新研发中心（2025年获CNAS认证）、法国(fǎguó)图卢兹研发中心、广州研发中心；

• 4大技术方向：生物科技、科学护肤(hùfū)、情绪护肤、肌肤数据专家(zhuānjiā)；

• 6个(gè)产学研联合(liánhé)实验室：包括瑞金医院、中山大学、法国圣路易斯医院等；

• 20多个科研合作项目：与(yǔ)复旦大学、国家纳米药物工程中心等(děng)合作深入推进原料与工艺创新。

逸仙全球创新(chuàngxīn)研发中心开幕一周年获CNAS认证

这些投入(tóurù)已在研发成果上显现：截至目前，逸仙电商(diànshāng)全球专利申请总数达246项(xiàng)，其中76项为发明专利。近日，公司旗下科兰黎品牌备案(bèiàn)的“长双歧杆菌婴儿亚种/乳糖发酵提取物滤液”顺利进入国家药监局公示阶段(jiēduàn)，标志着逸仙在微生态护肤这一前沿领域的布局又进一步。

此外，达尔肤“三修精华”借助与华中科技大学国家纳米药物工程技术研究(yánjiū)中心共研的“纳米包裹技术”，实现成分靶向输送，在功效护肤品类中(lèizhōng)已成为口碑(kǒubēi)标杆。

IFSCC三连入围，中国美妆(měizhuāng)跻身全球科研舞台

作为衡量科研实力的(de)重要指标，逸仙电商已连续三年(sānnián)亮相IFSCC大会（国际化妆品化学家联合会，被誉为“化妆品界诺贝尔”）。2023年成为首家获IFSCC荣誉(róngyù)金牌战略伙伴认证的新锐(xīnruì)国货美妆(měizhuāng)集团，2024年更携5项科研成果入围科研论文竞赛，旗下多个品牌齐发，代表中国美妆站上全球科研殿堂。

这表明，逸仙的技术体系不仅是(shì)“自主可控”，更具备了“与世界(shìjiè)对话的能力”。

战略耐心与创业韧性，重估YSG的价值(jiàzhí)

作为创始人兼董事长，黄锦峰正带领YSG走出一条与众不同的路径。他在(zài)《第一财经》的访谈中表示：“最难的是在短期压力(yālì)下依然(yīrán)坚持长期投入(tóurù)研发。未来我们赚的每一分钱，还是(háishì)会坚定地投入到研发中。这是我们选择(xuǎnzé)的长期主义。”九年创业路，三年转型期。他带领YSG从(cóng)单一彩妆品牌公司，成长为具备全球化美妆研发体系的创新型组织。这种从爆款逻辑向系统性创新能力跃迁的过程，或许正是当前中国创新企业所面临的“新范式”挑战。

“我们走的是全球研发、全球人才、全球市场的路径。”黄锦峰表示，中国美妆要走向全球，必须(bìxū)补齐系统性能力(nénglì)。“与国际巨头相比(xiāngbǐ)，中国企业有不少单点突破，但系统性还不足。下一阶段，我们必须打造真正能穿越周期的创新型组织(zǔzhī)。”

他强调，逸仙电商始终坚持以全球顶级企业为(wèi)对标学习对象。“中国是我们(wǒmen)的根，但不是我们的边界。”

在(zài)财务层面，YSG的估值依然处于行业偏低水平，尚未充分反映其研发(yánfā)体系、产品护城河与全球化潜力。

• 财务稳健修复：已(yǐ)连续两个季度盈利，现金流转正(zhuǎnzhèng)，毛利率破新高；

• 品类结构优化：高毛利护肤业务快速(kuàisù)放量，彩妆结构高端化；

• 研发体系落地：全球布局(bùjú)+中国(zhōngguó)合格评定国家认可委员会（CNAS）权威认证+多项发明专利+IFSCC认可；

• DTC+全球化融合：深度用户洞察结合全球研发视野(shìyě)；

• 创始人(chuàngshǐrén)与团队战略定力：用时间沉淀价值，最能体现团队韧性，未来将坚持以科技创新对冲周期(zhōuqī)波动。

如果说上一轮(yīlún)中国美妆的崛起，靠(kào)的是流量与营销，那么下一轮注定属于那些拥有科研韧性、全球视野与组织力的企业。逸仙电商正用其“长期主义的实干范式”，为中国美妆企业提供一个新的样本。对于关注中国品牌(pǐnpái)全球化与深度(shēndù)科技(kējì)转型的投资者来说，YSG的故事，也许才刚刚开始。（谭欣迟）